Неужели кризис в KTM закончился? Полугодовые показатели Bajaj Mobility AG, безусловно, выглядят намного лучше, чем год назад. Продажи мотоциклов резко выросли, затраты сократились, а во втором квартале 2026 года компания впервые с момента завершения реструктуризации получила прибыль по показателю EBIT.
Любой, кто смотрит только на эти события, может подумать, что KTM наконец-то преодолел свой самый сложный период. Однако история не так проста. Перезапуск дался дорогой ценой. Число сотрудников было значительно сокращено, и кредиторы KTM AG получили лишь 30 процентов от своих требований в ходе реструктуризации.
Текущие показатели
Начнём с текущих показателей. И здесь ситуация довольно очевидна. В первом полугодии 2026 года компания Bajaj Mobility продала 89 004 мотоцикла марок KTM, Husqvarna и GASGAS. По сравнению с аналогичным периодом 2025 года это представляет собой увеличение на 91,9 процента.
Выручка от этого бизнеса выросла еще более резко. Мотоциклетный бизнес принес 579,6 млн евро, что на 109,1 процента больше по сравнению с первым полугодием 2025 года.
Второй квартал, в частности, показывает, что этот рост снова ускорился. В период с апреля по июнь было продано 48 672 мотоцикла. За тот же период прошлого года эта цифра составляла 28 471. Выручка от продажи мотоциклов выросла со 141,3 млн евро до 307,3 млн евро.
Рост наблюдался и во всей группе компаний. Выручка Bajaj Mobility за первые шесть месяцев составила 701,4 млн евро по сравнению с 425,2 млн евро годом ранее. Это представляет собой увеличение на 65 процентов. В презентации компании четко указано, откуда берется этот рост: мотоциклетный бизнес остается самым важным источником дохода.
Кроме того, компания Bajaj Auto продала в Индии 58 568 мотоциклов. Таким образом, общее количество проданных мотоциклов по всему миру за первое полугодие составило 147 572.
Станет ли бизнес снова прибыльным?
Высокие объемы продаж и растущая выручка выглядят многообещающе. Однако после кризиса более важным стал другой вопрос: станет ли бизнес снова прибыльным? С точки зрения EBITDA, ответ сейчас положительный. Компания Bajaj Mobility сообщила о показателе EBITDA в размере 37,6 млн евро за первое полугодие. Маржа EBITDA составляет 5,4 процента. В аналогичном периоде прошлого года компания зафиксировала убыток в размере 183,3 млн евро.
Развитие событий было еще более заметным во втором квартале. Показатель EBITDA достиг 32 миллионов евро при марже 8,7 процента. В первом квартале он составлял всего 1,7 процента. Показатель EBIT наконец-то стал положительным в период с апреля по июнь. После скорректированного убытка в размере 164,7 миллиона евро во втором квартале 2025 года компания теперь получила прибыль в размере 1,3 миллиона евро.
Для компании такого размера это не существенный запас прочности, но, безусловно, примечательно после банкротства. По данным Bajaj Mobility, это первый положительный квартальный показатель EBIT с момента завершения процедуры реструктуризации. Однако этого пока недостаточно для получения прибыли за первые шесть месяцев в целом. Показатель EBIT составляет минус 24,8 млн евро, а чистая прибыль – минус 47 млн евро.
Таким образом, направление выбрано правильное. Пока рано делать какие-либо более обоснованные выводы после всего лишь одного позитивного квартала.
Откуда берутся улучшения?
Увеличение продаж мотоциклов объясняет лишь часть картины. Компания Bajaj Mobility одновременно значительно сократила операционные расходы. Накладные расходы в первом полугодии снизились на 65,8 млн евро по сравнению с 2025 годом. Вместо 243 млн евро было зафиксировано снижение на 177 млн евро.
Одновременно с этим численность сотрудников продолжала сокращаться. На конец 2025 года в группе работало 3782 человека; к 30 июня 2026 года это число сократилось до 3416. За шесть месяцев это представляет собой снижение на 9,7 процента.
Сокращение становится еще более очевидным, если взглянуть на ситуацию в перспективе. В 2023 году в группе работало 6184 сотрудника. Это почти на 45 процентов меньше, чем в предыдущем году. Bajaj Mobility теперь говорит об более эффективной структуре. С точки зрения бизнеса, эффект отражается в снижении затрат.
Для тех, кто потерял работу в результате этих событий, слово «более эффективная» может звучать несколько иначе.
Компания KTM спасена, но кто это оплатил?
Несмотря на текущие показатели роста, не следует упускать из виду и другую сторону истории. Компания KTM AG смогла продолжить свою деятельность в ходе реструктуризации. Однако взамен кредиторам пришлось согласиться на существенное списание долгов.
Согласно KSV1870, были поданы иски на общую сумму приблизительно 2,2 миллиарда евро. Около 2 миллиардов евро из них были признаны. Утвержденный план реструктуризации предусматривал 30-процентную квоту для признанных требований о банкротстве.
Если упростить эту ставку до приблизительно двух миллиардов евро признанных требований, то результатом станет списание требований на сумму около 1,4 миллиарда евро.
Однако фактическая сумма, подлежащая внесению для оплаты квот, оказалась ниже. Компания KTM оценила ее в 548 миллионов евро. Некоторые из зарегистрированных заявок оспаривались, или их участие в распределении квот еще не было окончательно определено.
Поэтому сумму приблизительно в 1,4 миллиарда евро следует понимать не как точную общую сумму убытков всех кредиторов, а скорее как приблизительный размер, обусловленный признанными требованиями и 30-процентной долей.
И еще один важный момент: эти убытки затронули не только поставщиков KTM. По данным KSV1870, пострадали около 3850 кредиторов. В их число вошли примерно 1250 поставщиков и банков, а также около 2600 сотрудников. Тем не менее, сумма выплат является значительной для пострадавших долгосрочных деловых партнеров. Например, тот, кто имеет право на долю в размере 100 000 евро, в рамках плана реструктуризации получит, как правило, 30 000 евро.
Для KTM реструктуризация долга стала важной частью перезапуска. Для пострадавших поставщиков, получивших лишь 30-процентную квоту по своим соответствующим требованиям, перезапуск неизбежно выглядит совсем иначе.
Однако, альтернативный вариант также является частью этой истории.
В то время в KSV1870 предполагалось, что кредиторы получили бы распределение прибыли в размере чуть менее 15 процентов, если бы KTM была закрыта и разделена судом по делам о банкротстве. Поэтому принятый план реструктуризации с распределением прибыли в размере 30 процентов был признан ассоциацией защиты кредитных интересов более экономически целесообразным вариантом.
Это не уменьшает потерь для пострадавших кредиторов. Однако это показывает, почему они подавляющим большинством голосов одобрили план реструктуризации, несмотря на значительное списание долгов.
Запасы на складах становятся меньше
Ещё одной проблемой, возникшей ещё до банкротства, стало большое количество мотоциклов на складах KTM и в дилерской сети компании. Согласно презентации компании, на начало 2024 года общий запас составлял 289 947 мотоциклов. К концу июня 2026 года это число сократилось до 137 237. Это представляет собой снижение примерно на 53 процента за этот период.
Только с начала этого года группа компаний и ее дилеры сообщили о дальнейшем сокращении запасов мотоциклов по всему миру на 10 190 единиц.
Для KTM это гораздо важнее, чем может показаться на первый взгляд, судя по огромному количеству проданных мотоциклов. Переполненные дилерские склады затрудняют продажу новых моделей и быстро приводят к ценовым войнам на более старые модели. Ни один производитель не хочет находиться в такой ситуации длительное время.
Однако, согласно балансу группы, на конец первого полугодия запасы составляли 374 миллиона евро. На конец 2025 года эта цифра составляла 377 миллионов евро.
Это не противоречит снижению показателей продаж мотоциклов. В конце концов, в балансовую статью входят не только готовые мотоциклы в дилерской сети, но и другие запасы и их балансовая стоимость.
Насколько финансово стабильна компания KTM в настоящее время?
Анализ баланса компании рисует несколько более отрезвляющую картину. По состоянию на 30 июня собственный капитал Bajaj Mobility составил 339,9 млн евро. На конец 2025 года эта цифра составляла около 385 млн евро. Коэффициент собственного капитала снизился с 24,3 до 21,5 процента.
В то же время, процентный финансовый долг составляет 949 миллионов евро. На конец 2025 года он составлял 936 миллионов евро. Чистый долг вырос с 798 миллионов евро до 827 миллионов евро. Таким образом, компания далека от финансовой стабильности.
С другой стороны, финансирование было реструктурировано. Во втором квартале KTM AG получила рефинансирование на сумму 550 миллионов евро. Согласно презентации компании, средний срок погашения ее финансовых обязательств составляет 3,3 года. На конец июня группа располагала ликвидными активами на сумму 122 миллиона евро и неиспользованными кредитными линиями на сумму почти 50 миллионов евро.
Свободный денежный поток остается отрицательным. Однако он составляет минус 22,1 млн евро, что меньше, чем минус 38,5 млн евро, зафиксированные в первом полугодии 2025 года. Операционный денежный поток вернулся в положительную зону, достигнув 17 млн евро. За аналогичный период предыдущего года он составил 62 млн евро.
Достигнут ли переломный момент?
Пока нет. События в операционной деятельности ясно указывают на то, что реструктуризация приносит свои плоды. Продажи растут, запасы сокращаются, а во втором квартале прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) стала положительной.
С другой стороны, по-прежнему наблюдается отрицательный результат за первое полугодие и чистый долг в размере 827 миллионов евро. К этому добавляется цена, за которую стало возможным возобновление работы.
Похоже, KTM удалось спасти как бренд и производителя мотоциклов, по крайней мере, на данный момент. Вопрос в том, сможет ли компания снова стать устойчиво успешной на постоянной основе?
Поэтому предстоящие кварталы будут гораздо интереснее, чем любые значительные процентные показатели по сравнению с кризисным 2025 годом. Если операционная деятельность останется прибыльной, денежный поток продолжит улучшаться, а высокий уровень задолженности удастся снизить, то процесс оздоровления будет иметь значительно более стабильную основу.
К тому времени компания KTM будет выглядеть значительно лучше, чем год назад. Однако на этом история не заканчивается.
Любой, кто смотрит только на эти события, может подумать, что KTM наконец-то преодолел свой самый сложный период. Однако история не так проста. Перезапуск дался дорогой ценой. Число сотрудников было значительно сокращено, и кредиторы KTM AG получили лишь 30 процентов от своих требований в ходе реструктуризации.
- Приведенные в этой статье данные о выручке, продажах, прибыли, численности персонала и балансе взяты из публикаций Bajaj Mobility AG и, следовательно, соответствуют информации компании. Информация о процедурах банкротства и доле кредиторов получена от австрийской ассоциации защиты прав кредиторов KSV1870.
Текущие показатели
Начнём с текущих показателей. И здесь ситуация довольно очевидна. В первом полугодии 2026 года компания Bajaj Mobility продала 89 004 мотоцикла марок KTM, Husqvarna и GASGAS. По сравнению с аналогичным периодом 2025 года это представляет собой увеличение на 91,9 процента.
Выручка от этого бизнеса выросла еще более резко. Мотоциклетный бизнес принес 579,6 млн евро, что на 109,1 процента больше по сравнению с первым полугодием 2025 года.
Второй квартал, в частности, показывает, что этот рост снова ускорился. В период с апреля по июнь было продано 48 672 мотоцикла. За тот же период прошлого года эта цифра составляла 28 471. Выручка от продажи мотоциклов выросла со 141,3 млн евро до 307,3 млн евро.
Рост наблюдался и во всей группе компаний. Выручка Bajaj Mobility за первые шесть месяцев составила 701,4 млн евро по сравнению с 425,2 млн евро годом ранее. Это представляет собой увеличение на 65 процентов. В презентации компании четко указано, откуда берется этот рост: мотоциклетный бизнес остается самым важным источником дохода.
Кроме того, компания Bajaj Auto продала в Индии 58 568 мотоциклов. Таким образом, общее количество проданных мотоциклов по всему миру за первое полугодие составило 147 572.
Станет ли бизнес снова прибыльным?
Высокие объемы продаж и растущая выручка выглядят многообещающе. Однако после кризиса более важным стал другой вопрос: станет ли бизнес снова прибыльным? С точки зрения EBITDA, ответ сейчас положительный. Компания Bajaj Mobility сообщила о показателе EBITDA в размере 37,6 млн евро за первое полугодие. Маржа EBITDA составляет 5,4 процента. В аналогичном периоде прошлого года компания зафиксировала убыток в размере 183,3 млн евро.
Развитие событий было еще более заметным во втором квартале. Показатель EBITDA достиг 32 миллионов евро при марже 8,7 процента. В первом квартале он составлял всего 1,7 процента. Показатель EBIT наконец-то стал положительным в период с апреля по июнь. После скорректированного убытка в размере 164,7 миллиона евро во втором квартале 2025 года компания теперь получила прибыль в размере 1,3 миллиона евро.
Для компании такого размера это не существенный запас прочности, но, безусловно, примечательно после банкротства. По данным Bajaj Mobility, это первый положительный квартальный показатель EBIT с момента завершения процедуры реструктуризации. Однако этого пока недостаточно для получения прибыли за первые шесть месяцев в целом. Показатель EBIT составляет минус 24,8 млн евро, а чистая прибыль – минус 47 млн евро.
Таким образом, направление выбрано правильное. Пока рано делать какие-либо более обоснованные выводы после всего лишь одного позитивного квартала.
Откуда берутся улучшения?
Увеличение продаж мотоциклов объясняет лишь часть картины. Компания Bajaj Mobility одновременно значительно сократила операционные расходы. Накладные расходы в первом полугодии снизились на 65,8 млн евро по сравнению с 2025 годом. Вместо 243 млн евро было зафиксировано снижение на 177 млн евро.
Одновременно с этим численность сотрудников продолжала сокращаться. На конец 2025 года в группе работало 3782 человека; к 30 июня 2026 года это число сократилось до 3416. За шесть месяцев это представляет собой снижение на 9,7 процента.
Сокращение становится еще более очевидным, если взглянуть на ситуацию в перспективе. В 2023 году в группе работало 6184 сотрудника. Это почти на 45 процентов меньше, чем в предыдущем году. Bajaj Mobility теперь говорит об более эффективной структуре. С точки зрения бизнеса, эффект отражается в снижении затрат.
Для тех, кто потерял работу в результате этих событий, слово «более эффективная» может звучать несколько иначе.
Компания KTM спасена, но кто это оплатил?
Несмотря на текущие показатели роста, не следует упускать из виду и другую сторону истории. Компания KTM AG смогла продолжить свою деятельность в ходе реструктуризации. Однако взамен кредиторам пришлось согласиться на существенное списание долгов.
Согласно KSV1870, были поданы иски на общую сумму приблизительно 2,2 миллиарда евро. Около 2 миллиардов евро из них были признаны. Утвержденный план реструктуризации предусматривал 30-процентную квоту для признанных требований о банкротстве.
Если упростить эту ставку до приблизительно двух миллиардов евро признанных требований, то результатом станет списание требований на сумму около 1,4 миллиарда евро.
Однако фактическая сумма, подлежащая внесению для оплаты квот, оказалась ниже. Компания KTM оценила ее в 548 миллионов евро. Некоторые из зарегистрированных заявок оспаривались, или их участие в распределении квот еще не было окончательно определено.
Поэтому сумму приблизительно в 1,4 миллиарда евро следует понимать не как точную общую сумму убытков всех кредиторов, а скорее как приблизительный размер, обусловленный признанными требованиями и 30-процентной долей.
И еще один важный момент: эти убытки затронули не только поставщиков KTM. По данным KSV1870, пострадали около 3850 кредиторов. В их число вошли примерно 1250 поставщиков и банков, а также около 2600 сотрудников. Тем не менее, сумма выплат является значительной для пострадавших долгосрочных деловых партнеров. Например, тот, кто имеет право на долю в размере 100 000 евро, в рамках плана реструктуризации получит, как правило, 30 000 евро.
Для KTM реструктуризация долга стала важной частью перезапуска. Для пострадавших поставщиков, получивших лишь 30-процентную квоту по своим соответствующим требованиям, перезапуск неизбежно выглядит совсем иначе.
Однако, альтернативный вариант также является частью этой истории.
В то время в KSV1870 предполагалось, что кредиторы получили бы распределение прибыли в размере чуть менее 15 процентов, если бы KTM была закрыта и разделена судом по делам о банкротстве. Поэтому принятый план реструктуризации с распределением прибыли в размере 30 процентов был признан ассоциацией защиты кредитных интересов более экономически целесообразным вариантом.
Это не уменьшает потерь для пострадавших кредиторов. Однако это показывает, почему они подавляющим большинством голосов одобрили план реструктуризации, несмотря на значительное списание долгов.
Запасы на складах становятся меньше
Ещё одной проблемой, возникшей ещё до банкротства, стало большое количество мотоциклов на складах KTM и в дилерской сети компании. Согласно презентации компании, на начало 2024 года общий запас составлял 289 947 мотоциклов. К концу июня 2026 года это число сократилось до 137 237. Это представляет собой снижение примерно на 53 процента за этот период.
Только с начала этого года группа компаний и ее дилеры сообщили о дальнейшем сокращении запасов мотоциклов по всему миру на 10 190 единиц.
Для KTM это гораздо важнее, чем может показаться на первый взгляд, судя по огромному количеству проданных мотоциклов. Переполненные дилерские склады затрудняют продажу новых моделей и быстро приводят к ценовым войнам на более старые модели. Ни один производитель не хочет находиться в такой ситуации длительное время.
Однако, согласно балансу группы, на конец первого полугодия запасы составляли 374 миллиона евро. На конец 2025 года эта цифра составляла 377 миллионов евро.
Это не противоречит снижению показателей продаж мотоциклов. В конце концов, в балансовую статью входят не только готовые мотоциклы в дилерской сети, но и другие запасы и их балансовая стоимость.
Насколько финансово стабильна компания KTM в настоящее время?
Анализ баланса компании рисует несколько более отрезвляющую картину. По состоянию на 30 июня собственный капитал Bajaj Mobility составил 339,9 млн евро. На конец 2025 года эта цифра составляла около 385 млн евро. Коэффициент собственного капитала снизился с 24,3 до 21,5 процента.
В то же время, процентный финансовый долг составляет 949 миллионов евро. На конец 2025 года он составлял 936 миллионов евро. Чистый долг вырос с 798 миллионов евро до 827 миллионов евро. Таким образом, компания далека от финансовой стабильности.
С другой стороны, финансирование было реструктурировано. Во втором квартале KTM AG получила рефинансирование на сумму 550 миллионов евро. Согласно презентации компании, средний срок погашения ее финансовых обязательств составляет 3,3 года. На конец июня группа располагала ликвидными активами на сумму 122 миллиона евро и неиспользованными кредитными линиями на сумму почти 50 миллионов евро.
Свободный денежный поток остается отрицательным. Однако он составляет минус 22,1 млн евро, что меньше, чем минус 38,5 млн евро, зафиксированные в первом полугодии 2025 года. Операционный денежный поток вернулся в положительную зону, достигнув 17 млн евро. За аналогичный период предыдущего года он составил 62 млн евро.
Достигнут ли переломный момент?
Пока нет. События в операционной деятельности ясно указывают на то, что реструктуризация приносит свои плоды. Продажи растут, запасы сокращаются, а во втором квартале прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) стала положительной.
С другой стороны, по-прежнему наблюдается отрицательный результат за первое полугодие и чистый долг в размере 827 миллионов евро. К этому добавляется цена, за которую стало возможным возобновление работы.
Похоже, KTM удалось спасти как бренд и производителя мотоциклов, по крайней мере, на данный момент. Вопрос в том, сможет ли компания снова стать устойчиво успешной на постоянной основе?
Поэтому предстоящие кварталы будут гораздо интереснее, чем любые значительные процентные показатели по сравнению с кризисным 2025 годом. Если операционная деятельность останется прибыльной, денежный поток продолжит улучшаться, а высокий уровень задолженности удастся снизить, то процесс оздоровления будет иметь значительно более стабильную основу.
К тому времени компания KTM будет выглядеть значительно лучше, чем год назад. Однако на этом история не заканчивается.